Размер шрифта: ААА
Вход в систему


Правительство РМ утвердило Программу «Управление государственным долгом в среднесрочном периоде (2013-2015)». В практическом плане Программа определяет приоритетные направления деятельности Министерства финансов. Но, надо отдавать себе отчет, что она также напрямую затрагивает вопросы кредитно-денежной политики, и, если смотреть шире, способна существенно влиять на изменение условий для функционирования экономики.

 

Согласно представленным в Программе оценкам в среднесрочный период государство ожидает повышение стоимости средств, получаемых из зарубежных источников. И этот неблагоприятный фактор не может быть в полной мере компенсирован за счет внутренних источников.

 

В Программе также говорится, что перед государством открывается доступ к «новым возможностям финансирования», однако это «может сопровождаться появлением новых рисков или усугублением уже существующих».

 

Поясняя этот неутешительный вывод, разработчики Программы указывают на то, что в среднесрочный период предполагается постепенное ужесточение условий предоставления внешнего финансирования со стороны Всемирного банка и других внешних доноров. Со своей стороны отметим, что об этом правительство уже неоднократно информировали «партнеры по развитию». В частности, на изменении ситуации в этой сфере уже дважды заостряли внимание миссии МВФ.

 

Кроме того, определенную толику риска может добавить и неблагоприятное для заемщика изменение паритета иностранных валют на международном рынке. Считается, что укрепление курса евро против доллара США дает положительный эффект для погашения внешнего долга Молдовы, и наоборот укрепление доллара делает долг более «тяжелым». Этот фактор, кстати сказать, проявляется в настоящий момент.

 

В Программе сказано: «Макроэкономический анализ свидетельствует о том, что внешняя торговля, денежные переводы и долг частного сектора остаются основными каналами для передачи внешних потрясений в Республике Молдова. Таким образом, ухудшение внешних условий может отрицательно повлиять на экспорт, денежные переводы, приток капитала и соответственно на экономический рост». Это справедливое утверждение. И в этой связи неутешительные прогнозы развития мировой экономики (в первую очередь, в зоне евро) на текущий и даже следующий год задают уже в абсолютно практическом плане негативный тренд для нашей страны.

 

Даже если новый состав правительства будет утвержден в ближайшей перспективе, завершение действующей программы с МВФ и разработка новой займет от нескольких месяцев до полугода. Велика вероятность того, что в случае, если полноценное правительство не появится до конца апреля, отношения Молдовы с МВФ будут заморожены до новых парламентских выборов и сформирования после этого нового правительства. До достижения этого результата доступ к внешнему финансированию не только со стороны МВФ, но и большинства международных доноров для Молдовы будет предельно ограничен.

 

А коммерческих заимствований у частных кредиторов на внешнем рынке Молдова уже давно не практикует. Выходить на внешний рынок заимствований без поддержки МВФ и, тем более, в отсутствии политической стабильности – абсолютно нереально.

 

На этом фоне высказываемые в Программе утверждения будто бы объем внешних заимствований будет постоянно расти вызывает недоумение.

 

Точно также, как высказываемый в Программе принципиальный вывод о том, что «чистое внутреннее финансирование будет следовать тенденции к снижению».

 

Что может в случае отсутствия (приостановления) внешнего финансирования смягчить последствия для бюджета текущего года? Ответ представляется однозначным – заимствования на внутреннем рынке.

 

Средства понадобятся государству не только для латания дыр в бюджете, неминуемо образующихся при сокращении внешнего финансирования – а это, по скромным подсчетам не менее пяти процентов от его запланированных доходов. Государству понадобится инвалюта и для выполнения обязательств по обслуживанию внешнего долга, причем, вполне вероятно, на фоне актуализирующегося риска неблагоприятной курсовой разницы.

 

В этой связи мы хотели бы обратить внимание на слухи о том, что в последнее время в «коридорах власти» будируется вопрос о возможности выпуска государственных ценных бумаг номинированных в иностранной валюте. В условиях, когда в адрес проживающих в Молдове физических лиц ежемесячно поступает иностранная валюта на сумму эквивалентную не менее ста миллионам долларов, а ставки по банковским депозитам в инвалюте сравнительно невелики, идея выпускать ГЦБ для привлечения у населения долларов и евро не столь уж и фантастична. Как это казалась еще несколько месяцев тому назад.

 

На текущий момент около 70% государственного долга приходится на займы в иностранных валютах. И оптимизировать валютный риск, как это предлагается в Программе, только «путем диверсификации валют, которые составляют внешний государственный долг», вряд ли реально.

 

В данном контексте просто пророческим становится зафиксированный в Программе постулат: «Главные выводы, которые были сделаны на основании представленных данных состоят в том, что объем государственного долга имеет наибольшую подверженность к валютному риску, а обслуживание государственного долга, то есть связанные с ним затраты в основном подвержены риску изменения процентных ставок».

 

Что касается стоимости обслуживания государственного долга, то в ситуации неопределенности или, хуже того, углубления политического кризиса и отсутствия полноценного правительства, ставки по привлекаемым государством ресурсам могут вырасти и на рынке внутренних заимствований. Пирамида внутреннего госдолга требует постоянной подпитки, то есть превышения объемов новых эмиссий над погашаемыми.

 

При этом, как признается в Программе: «Подверженность риску рефинансирования обусловлена тем, что внутренний государственный долг является в основном краткосрочным, средний срок погашения внутреннего государственного долга (ATM) составляет лишь 0,7 года». То есть менее восьми с половиной месяцев.

 

Риски, связанные с замораживанием отношений с МВФ, то есть с приостановлением внешнего финансирования, накладываются на риски, связанные с крайне слабыми темпами экономики. В Программе исходят из параметров «скромного экономического роста» на 4% в 2013 году и на 5% в в период 2014-2015 года. Но реальность достижения роста в четыре процента уже сегодня ставят под сомнение большинство экспертов. А в случае замораживания внешнего кредитования и грантов, что обязательно отразится на капитальных инвестициях, и следующие два года не принесут ожидаемых плодов.

 


 

За первый квартал 2013 года объем государственных ценных бумаг увеличился с 3816,1 млн леев до 3908,5 млн леев.

Посредством размещения ГЦБ, согласно закону о государственном бюджете, за весь текущий год требуется привлечь дополнительно 480 млн леев. По плану министерства финансов за первый квартал планировалось дополнительно разместить обязательства на 97,9 млн леев, однако удалось привлечь на 5,5 млн меньше. Недобор отражает низкий спрос на облигации-двухлетки. В то же время наблюдается уверенное превышения спроса над предложением на бумаги со сроками обращения до одного года.

Директор департамента внутреннего долга министерства финансов Виктор Мартиненко сообщил «ЛП», что в течение января-марта постепенно увеличивалось плановое предложение на первичных аукционах бумаг со сроком 180 дней, за счет некоторого сокращения предложения вдвое более коротких бумаг. При этом средневзвешенная ставка на протяжении всех трех месяцев оставалась стабильной. За январь-февраль она составила 5,21%, за март – 5,17% годовых. По результатам всего первого квартала цена обслуживания вновь выпущенных госбумаг сложилась на уровне 5,2%.

66392 Автор: Александр ТАКИЙ

Настройки просмотра комментариев

Выберите нужный метод показа комментариев и нажмите "Сохранить установки".

** При этом, согласно

** При этом, согласно принятой Программы, дефицит государственного бюджета Молдовы в течение 2013-2015 годов в большей своей части, как и прежде, будет покрываться из внешних источников. Обратим внимание, что из уже полученных внешних государственных займов 97,8% предоставлены многосторонними международными организациями, а малая толика – на основе двусторонних договоренностей с иностранными государствами. В этой связи в полный рост встает проблема отношений Республики Молдова с Международным валютным фондом. Наличие или отсутствие действующей программы с МВФ во многом определяет возможность дополнительных заимствований у такого рода кредиторов. Отсутствие или, хуже того, приостановление действующей программы МВФ ведет к сокращению внешнего финансирования до узкого ручейка гуманитарной помощи. И именно в такой ситуации, судя про всему, вот-вот окажется Республика Молдова. Трехлетняя программа финансирования Молдовы МВФ, которая должна была завершиться в январе 2013 года, была продлена на три месяца. Но дважды отложенный визит оценочной миссии МВФ на сегодня не имеет запланированной даты. Постоянный представитель МВФ в Молдове Тохир Мирзоев на этой неделе вновь призвал власти довести до конца выполнение ряда ранее принятых на себя обязательств, а также обратил их внимание на ряд недавних решений правительства и парламента не согласованных, и даже противоречаших прежним договоренностям. В Программе ««Управление государственным долгом в среднесрочном периоде (2013-2015)» утверждается, что при ее разработке были использованы основные макроэкономические прогнозы, представленные Министерством экономики и согласованные с Международным валютным фондом. При этом уже в момент принятия и публикации этого программного документа, думаю, всем было понятно, что в связи с осложнениями отношений с МВФ в него, в любом случае, придется вносить существенные изменения.

Уважаемый sinonimus, Вы

Уважаемый sinonimus, Вы совершенно правы. Но одна существенная поправка: внешнее финансирование для Молдовы будет серьезно сокращено даже при наличии программы сотрудничества с МВФ. Во время визита прошлой миссии молдавским властям напрямую было сказано, что новая программа будет "без денег, т.к. экономика Молдовы и так себя хорошо чувствует, другим намного хуже. Потому им в первую очередь и будет помогать МВФ. Денег на всех не хватает". Да и финансирование со стороны ЕС заметно сократится (тенденция четко прослеживалась уже в прошлом году) - самим не хватает. Так что даже гуманитарная помощь под вопросом (в прежних объемах).










Архив номеров
/taxonomy/term




Vip-календарь
в этот день родились:
1948
ЦЫУ НиколаеДипломат.
1951
1958
1969
БУРДУЖА СерджиуГенерал-майор.


Курс валют НБМ на 25.03.2017
21.0655
+0.0000
19.5321
+0.0000
4.6262
+0.0000
0.3396
+0.0000
0.7202
+0.0000

18/0325/03


Рейтинг


Опрос
Как часто вы пользуетесь социальными сетями ?
Не пользуюсь
14%
Не чаще одного раза в месяц
2%
Несколько раз в месяц
10%
Каждую неделю
14%
Каждый день
60%
Всего голосов: 42